「奔流·财经眼」大幅溢价，华润三九缘何高调收购昆药？-云南中药材收购公司
时间：2025-11-28 02:51:17 浏览量：0
昆药集团
5月9日，昆药集团复牌后一字涨停，这一走势本无悬念，可能还会持续一些交易日。
前一日晚间，华润三九、昆药集团同时发布公告：5月6日，昆药集团控股股东华立医药及其一致行动人华立集团与华润三九签署《股份转让协议》，华立医药、华立集团拟将其合计持有的昆药集团28%的股份转让给华润三九，转让总价款为29.02亿元，对应每股转让价格为13.67元。
这意味着昆药集团将迎来新东家。但对比昆药集团最新收盘价10.76元，转让溢价27%，还是令业界颇感意外。二级市场上折价收购是常态，尤其在今年资产价格整体低迷的背景下，高溢价交易的现象并不常见。奔流·财经眼注意到，昆药集团停牌前一交易日（4月29日）股价涨停，疑似有先知先觉的资金抢先买入。如果除去这个诡异涨停，溢价更是高达近40%。
浙商入主昆药20年，放手时卖了个好价钱
奔流·财经眼了解到，昆药集团控股股东华立医药系华立集团全资子公司，其实际控制人为浙江富商汪力成。华立集团专注实业经营、产业投资与整合，连续多年入选中国民营企业500强，全球员工逾万人。华立医药在医药领域的控股上市公司还有健民集团。
2000年昆药集团在上交所上市，2002年华立集团正式入主。在这20年间，昆药集团发生了翻天覆地的变化：2002年昆药净利润3712万元，主营收入5.05亿元；2021年昆药净利润5.08亿元，主营收入82.54亿元。
昆药集团现已发展成为国内领先的天然植物药制造企业，业务领域覆盖医药全产业链，主要为以三七总皂苷系列、天麻素系列、青蒿系列为主的植物药系列产品板块；以舒肝颗粒、板蓝清热颗粒、参苓健脾胃颗粒等中成药为主的精品国药产品板块；以抗生素、骨和关节健康、妇科、儿科、免疫抑制等领域为主的化学药板块；以医药分销业务为主的医药流通板块。
在市场追捧中药注射剂概念时，昆药集团曾是一家站在风口上的明星企业，但随着限制中药注射剂使用等政策的出台，昆药集团的成长性在2015年之后一度陷入低迷。从财务数据来看，2016年、2017年、2018年，昆药集团连续三年扣非后净利润同比下滑。处于调整转型之中的昆药集团，股价偶有表现，但总体低迷，公司曾因价值被低估数次出手增持。此次13.67 元的转让价格是近3年的最高股价，从二级市场来说的确是一个好价钱。
倒逼之下，唯有转型。2018年昆药集团确立了“针剂-口服”“处方-零售”的双轮驱动模式，迈出了战略转型的重要一步。如今的昆药集团已经摘掉中药注射剂企业的“帽子”，有了全新的业务板块和格局。
公告截图
连续并购扩张，华润三九在下一盘大棋？
华润三九的控股股东为华润医药控股，实际控制人为中国华润。目前华润医药控股还持有上市公司东阿阿胶、华润双鹤 、江中药业 、英特集团、博雅生物等不同份额的股份。
近年来，国家对中医药行业支持力度不断加大，中医药振兴发展已上升为国家战略。奔流·财经眼复盘发现，在今年股市大幅下跌的背景下，中药股总体表现坚挺，华润系更是涨势凶猛。华润三九的股价5月9日报收39.46元，处于历史高位附近。由于代加工真实生物的新冠特效药阿兹夫定，华润双鹤不到两个月时间股价最高涨幅190%，5月9日以涨停价报收30.16元，也处于历史高位。
华润三九主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务，主营核心业务定位于OTC和中药处方药。2021年营收153.2亿元，净利润20.47亿元，市值388亿元。已连续多年位列全国非处方药生产企业综合排名榜首，是当之无愧的中药龙头企业。
一直以来，华润三九寻求以外延式并购弥补自身的专业领域短板，从2012年起，相继并购了顺峰药业、桂林天和、吉林和善堂、浙江众益、圣火药业、澳诺制药、深圳华润堂等，在巩固中药主业的同时，将业务进一步扩张至抗真菌、抗肿瘤、心脑血管、抗感染等细分市场。企业现有的品牌资源、营销渠道和消费者群体为其扩展大健康市场奠定了坚实基础，致力于打造中国医药健康第一品牌。
与上述并购相比，拿下昆药集团控制权是近年来华润三九在资本市场上最重大的一笔交易。当然，距离这一交易完成还有一些程序要走，但从速度之快、出价之高来看，华润三九诚意满满，志在必得。相信在华润系的整体版图上，昆药集团不只是一块物理上的拼图，资产注入、重组整合等“化学反应”都是可以预期的。
高价收购背后，是各取所需还是另有奥秘？
身处“中草药王国”云南的昆药集团无疑是优质资产，但如此高价收购仍让业界感觉不解，其中奥秘何在？
昆药集团表示，华润三九将充分利用其丰富的经营管理经验与产业资源背景对公司赋能，全面推进公司的战略性发展，进一步增强公司的竞争优势和综合实力， 提升公司的持续经营能力和盈利能力，保持公司发展战略的持续性和稳定性。
华润三九表示，此次交易将有利于双方发挥在医药大健康领域的协同效应，围绕三七资源发展产业体系，促进双方共同发展。承接云南省三七产业发展规划，致力于将昆药集团打造为三七产业链龙头企业，并围绕三七、青蒿等核心植物资源精深发展，促进中医药现代化、产业化。
从双方的说法来看，这是一场各取所需的交易。的确，交易只有在双方认为公平且有利可图的情况下才有可能发生，这是商业的本质属性决定的。
据奔流·财经眼观察，除较笼统的官方说辞外，昆药集团所具有的三点独特优势尤其值得关注。
首先，昆药集团是青蒿素的绝对龙头企业，但由于全世界疟疾发病率日渐下降，其业绩贡献也逐年萎缩。昆药集团投巨资与中国中医科学院屠呦呦团队合作的青蒿素治疗红斑狼疮特效药的临床试验已进行多年。前期的临床观察表明，青蒿素对盘状红斑狼疮、系统性红斑狼疮的治疗有效率分别超90%、80%，具有显著的免疫抑制活性和治疗的安全性，有望开发成为具有中国自主知识产权的新型免疫抑制剂。目前该项目二期临床试验完成全部临床病例入组和随访，正在进行试验数据清理，预计年内揭盲。
其次，昆药集团旗下的昆明中药厂拥有吉尼斯“最古老的制药企业”纪录，近年来深耕以血塞通软胶囊为代表的昆药血塞通系列植物药产品，以及以参苓健脾胃颗粒为龙头的“昆中药 1381”精品国药系列产品，打造多品牌、多品类、多管线、全渠道的中药品牌集团，发展势头良好，锚定“成为中国中药品牌 TOP10”目标。
再次，利用云南的中草药优势，昆药集团布局诸多新兴产业已有多年，创造出的护肤系列产品已开始逐年贡献利润，为在大健康领域的探索开拓打开了想象空间。
文丨奔流新闻记者 胡宁宇